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波导e750 博时基金宏观策略部总经理魏凤春:平津战役

上周A股市场虽然上涨,但分化走势明显加大,估值高、低两端表现稍好一些。创业板虽然继续大幅反弹,但指数收益主要由权重股驱动。市场风格偏向大盘,高、低估值的两端表现稍好,但赚钱指数大幅下行。受降准和“QE”传闻的影响,债市收益率继续普遍下行。

但更大的变化来自海外市场。在多个月份的数据显示欧元区经济持续稳定,美国经济仍趋弱势之后,联储议息会议决议和第一季度美国GDP数据成为投资者的“起床铃”,做空欧元交易明显告一段落,连带资金大幅流出欧元区股市债市。其中,做多德国长期国债的交易最为拥挤,这些交易的集中了结甚至把美国长期国债收益率也带了上去——而在经济超预期下行的时候,美国国债收益率“按理说”是会下行的。

站在这个位置,预计在未来两三个月时间,美元指数有可能保持稳定或小幅下跌,人民币汇率的压力有望进一步下行,资金流出的压力也会降低一些。

国内的经济情况则有一个近期少见的迹象,4月国内PMI经过季节调整后的数字趋于平稳,从住房销售的情况看,高频数据显示经济下行压力有所减轻。而政策上仍然进一步宽松,基建、宽松政策仍会持续托底经济。货币市场低利率的局面预计维持,甚至IPO冲击也在减轻。总的来看,在短期经济数据和短期宏观政策方向上,总体是有利于市场,尤其是周期类板块。

交易面上,全市场趋势上略有走弱,且弱势集中在创业板指、中小板指和中证500指数,上证50、沪深300指、深证100指和上证180指偏强。科技板块最近两周大幅上涨,但上涨“过于”集中于权重股。

而在资金流入上,多年罕见的繁荣仍在继续。一周新开账户413万户,持仓账户增加222余万,发生交易账户增加323余万。融资余额三天上升450亿,银证转账净流出约2600亿,散户净买入约600亿。尽管机构投资者净赎回沪深300ETF,港股通参与意愿高于沪股通,4月市场热度已经明显高于2007年5月。

主题方面,建议关注京津冀一体化、央企合并、中国制造2025等机会,“一带一路”惠及的领域还将包括光伏和卫星。京津冀建设有望迎来42万亿的盛宴,相关的房地产、建材、环保和交通都有确定性的投资机会。

综合考虑基本面、主题和市场行为层面的因素,我们维持看多股市的看法,股市的行情已经走到了大决战的中段,“平津战役”即是此意。我们还预计短期上风格会持续偏平衡或者略为偏向周期,我们相对看好的行业包括环保及公用事业、国防军工、建筑建材、旅游、机械以及钢铁等六个行业。

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