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招行配股 曾渊沧:源头揭秘港股资金 金管局为何频频注资

编者案:四月随着外资对港股的青睐,港股逐渐看到了牛味,而在一众资金追捧之时,港股“魔咒”《大时代》开播,投资者不免担忧,而目前又至“五穷”来临,四月落后的恒指及H股能否跟上A股及港A股的步伐,四月底香港金管局不停的注资会否持续?腾讯“证券研究院”特约一系列业内精英人士,推出《港股“五穷月”还是“无穷月”》系列约稿,为投资者解答疑问。

腾讯“证券研究院”特约 曾渊沧 香港著名财经分析员 专栏作家 英国曼彻斯特大学哲学博士 苹果日报创刊人之一

今年的四月份,几乎每一天的财经新闻都有一段有关香港金融管理局向市场注资的报道,一般上一日的注资额均数在十亿至数百亿之间。

何为“注资”?为什么要“注资”?“注资”的具体效果是什么?要回答上述问题,得从1983年港元与美元挂钩,实行联汇制度说起。

1983年,当年的英国首相撒切尔夫人访问北京商讨香港的前途之时曾经跌了一跤,而当日,港元兑美元的汇率由原本1美元兑5港元左右急跌成1美元兑10港元,不但港元疯狂大贬值,市场上也出现恐慌。超级市场内的货物在很短的时间内被抢购一空。这股恐慌导致港元与美元挂钩的联动汇率的实行。联动汇率于1983年10月17日开始实行,联动汇率定位1美元兑7.8港元。

如何保证及运作联汇制度得以推行?方法是以货币局的方法发行港元的钞票。香港政府不发行钞票,钞票由授权的发钞银行负责。当前三家发钞银行为中国银行、汇丰银行及渣打银行。发钞银行每交出1美元给香港政府,就可以发行7.8港元的钞票,同样的,银行只要向香港政府交出7.8港元,香港政府也保证1美元给银行,换言之,香港所有的流通钞百分百有美元为后盾,如此一来,香港政府就得以百分百让港元不会贬值,每7.8港元钞票一定会兑换成1美元,这就是联动汇率的开始与运作方法。

最开始联合汇率的保证只是单边的保证,即保证每持有7.8港元钞票的人可以换取1美元,这个保证是轻易的,因为银行在印钞票时已经将等值的美元交给香港政府,而香港政府也不会动用这笔钱,而是存入香港金融管理局,成立外汇基金。

但是,由于民间的货币兑换汇率没有定死,港元依然可以自由兑换,汇率也由市场决定,只有三家发钞银行在想印钞票时才会以1美元来兑现7.8港元钞票的发行权,民间的货币兑换依然是银行间自己决定,由市场决定,也因此,港元与美元之间的联动汇率制度也使市场面对挑战。

从上个世纪90年代初,有谣言说港元会升值,联动汇率制度会被撤销,因八十年代初,不少已经移民的港人回流香港,信心恢复了,于是市场传出是时候取消联汇制度,当时,这股传言使得大量热钱从四面八方流入香港,银行体系内的港元大量增加,炒起股市,炒起楼市,更出现严重的通货膨胀,这些热钱流入香港的目的当时是希望港元与美元联汇制度真的取消,港元升值。不过当时的应付方法是恫吓热钱的主人将向银行内的大额存款征收费用,也就是负利率的意思,最终热钱总算无力而退。

1997年至1998年的亚洲金融风暴又是港元美元的联汇制度的另一次考验。当时,国际大鳄企图通过大手沽空港元逼港元贬值。在沽空港元的同时,借助市场人心惶惶,也大手笔沽空股票以获利。最后导致1998年香港特区政府出手打大鳄,动用千亿储备全注入港股。

从1997年至今,香港特区政府的财力、外汇储备也已大幅增加,再加上中国的崛起,今日中国政府的财力、外汇储备已是世界的任何大国都不敢挑战的对象,港元也就不再担忧出现被狙击的问题。

但是如果突然之间,大量美元流入香港,以电汇的形式流入,不是兑换成一张张的钞票,而只是在银行的户头里增加一些数字。如此的外汇发行波及发钞银行发行新钞。因此,汇价由市场决定,当大量的美元要转换成港元时,港元兑美元会升值。

因此,2005年5月,香港金融管理局再推出优化运作的措施,让港元兑美元于1美元兑7.75港元至7.85港元之间浮动,若港元贬至1美元兑7.85港元时,金融管理局会发下指令抛售港元购入美元,同样的,当港元升值到1美元兑7.75港元时,金融管理局会向市场提供港元。因此,当金融管理局向市场提供港元,置入美元时的行动就被称为“注资”。

也因此所谓“注资”,金融管理局主动向市场注入资金,而是有大量美元由海外流入香港,使港元兑美元的兑换率上升至1港元兑7.75港元的水平,为了避免港元再升值,金融管理局就在这个水平买入流入的美元而向市场注入港元,简单来说,银行体系的港元增加了。

为什么近期大量外国资金流入香港,答案是非常明显的。答案就是国际大鳄对港股很有兴趣,正在不断的拨款进香港炒股票,国际热钱正刚刚开始由海外流入香港,恒生指数就被拉高了一成,不过从大量过去的行动历史来看,大鳄不会只留一两个月就撤走,也不会满足于一两成的升幅,国际大鳄的胃口肯定比中国大妈大。

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